La FED continua a esercitare una pressione incessante sui metalli preziosi.

Da un lato, in una recente conferenza stampa, il presidente della FED Jerome Powell ha lasciato intendere che rallenterà il ritmo dei rialzi dei tassi della FED, segnalando al contempo che i tassi finali potrebbero raggiungere un livello più alto.

Allo stesso modo, dopo questa conferenza, i tassi statunitensi e il dollaro sono balzati. La FED ha inoltre dichiarato che la riduzione dell'inflazione al 2% rimane una priorità assoluta, il che ha innescato un movimento dei prezzi dell'oro.

In questo contesto, va notato che, in determinate circostanze, l'inflazione elevata tende a essere rialzista per l'oro quando il mercato dubita della capacità della banca centrale di combatterla, come è accaduto negli anni Settanta.

Al contrario, un'inflazione elevata tende a essere ribassista per l'oro quando il mercato dà credito alla capacità della Banca centrale di ridurla, come negli anni '80 con la lotta di Volcker contro l'inflazione.

In ogni caso, il messaggio condiviso dalla FED di essere disposta a sacrificare la crescita per controllare l'inflazione ha contribuito a mantenere i tassi di inflazione in pareggio. Di conseguenza, come risultato di questa pratica, gli ETF e le posizioni speculative sull'oro sono scesi, poiché l'effetto dei tassi reali più elevati ha compensato l'impatto dei crescenti timori di recessione. 

Tuttavia, in considerazione dell'aumento dell'inflazione a fronte dell'attuale congiuntura economica, l'investimento in metalli preziosi da parte degli investitori è stato analizzato al rialzo, con il prezzo dell'oro in costante aumento.

D'altra parte, è stato studiato da tempo che gli acquisti di oro da parte delle banche centrali, in particolare nei mercati emergenti, hanno appena raggiunto il massimo storico di 400 tonnellate, la cifra trimestrale più alta mai registrata e 300 tonnellate al di sopra del trend.

In ogni caso, questa ondata di acquisti da parte delle banche centrali dei mercati emergenti non può essere spiegata solo con un comportamento di acquisto al ribasso o con i bassi tassi di interesse. 

Sono particolarmente impressionanti se si considera la continua forza del dollaro nel terzo trimestre che, a parità di altre condizioni, avrebbe normalmente depresso gli acquisti di oro non in dollari. 

Ciò significa anche che, anche senza nuovi acquisti di oro nel quarto trimestre, il 2022 dovrebbe essere un anno record per la domanda di oro delle banche centrali.

Allo stesso tempo, in uno scenario in cui una recessione negli Stati Uniti porti a un punto di svolta nel ciclo monetario statunitense, si stima che l'oro potrebbe salire del 20-30% a seconda del grado di tapering della Fed.

Inoltre, i risultati della FED indicano che per soddisfare un'ulteriore domanda di 350 tonnellate di CB attraverso la distruzione della domanda di gioielli o l'aumento dei rottami, l'oro deve aumentare del 10%. In uno scenario meno estremo, in cui gli acquisti si riducono a 250 tonnellate per trimestre nel corso del prossimo anno, riteniamo che l'oro potrebbe si evolverà a parità di condizioni.

In altre parole, i massicci acquisti di oro fisico da parte delle banche centrali sono stati compensati da vendite ancora più massicce di posizioni in oro cartaceo e derivati con effetto leva. Di conseguenza, il prezzo dell'oro è sceso perché le vendite degli investitori hanno superato gli acquisti delle banche centrali.

In conclusione, mentre il calo degli ETF statunitensi potrebbe continuare, i sell-off europei dovrebbero rallentare. 

Pertanto, una domanda strutturalmente più elevata da parte delle banche centrali dovrebbe contribuire ad assorbire ulteriori vendite di ETF, rafforzando l'asimmetria nella performance del prezzo dell'oro.