Da secoli l'oro svolge un ruolo centrale come riserva di valore e attività finanziaria. Tuttavia, il suo prezzo è influenzato da una serie di fattori chiave, tra cui i tassi di interesse. 

Qual è la relazione tra i tassi di interesse e il prezzo dell'oro oggi? Ed è una relazione costante? Questa domanda ha lasciato a lungo perplessi gli economisti, soprattutto nell'ambito del gold standard. Le dinamiche che influenzano il prezzo dell'oro sono diventate più chiare dopo la liberalizzazione del mercato dell'oro nel 1971. Questo articolo analizza la relazione tra il tasso di interesse e l'oro.  

Chi stabilisce il tasso di interesse? 

I tassi di interesse nominali sono fissati dalle banche centrali. I tassi influenzano il costo dei prestiti e il rendimento dei risparmi, consentendo alle banche centrali di incoraggiare il risparmio o il consumo. I tassi reali, invece, tengono conto dell'inflazione e sono calcolati come segue: tasso nominale - tasso di inflazione.  

Nel lungo periodo, le banche centrali mirano a stabilizzare l'inflazione intorno al 2%, il che significa che il tasso nominale fluttua spesso intorno a questa soglia. Il tasso reale agisce quindi spesso come strumento di regolazione del risparmio o del consumo, e quindi dell'inflazione. Inoltre, gli investitori spesso considerano il tasso reale come il “tasso di rendimento reale” dei risparmi, ossia il tasso al quale il capitale cresce più velocemente della perdita di potere d'acquisto causata dall'inflazione. 

Perché i tassi reali influenzano l'oro? 

Per sua natura, l'oro è un bene che non rende: non paga né interessi né dividendi. Quando i tassi di interesse reali aumentano, il costo opportunità di detenere oro aumenta, perché gli investitori possono ottenere rendimenti più elevati investendo il loro capitale in obbligazioni o altre attività a reddito fisso. L'oro diventa “meno attraente”. Al contrario, quando i tassi di interesse reali scendono, l'oro diventa più attraente perché viene visto come una protezione contro la svalutazione della moneta.  

Inoltre, una riduzione del tasso reale può essere indotta da un aumento dell'inflazione o da una riduzione dei tassi da parte delle banche centrali. Se i prezzi aumentano più rapidamente, un'inflazione elevata tende a erodere i rendimenti reali delle attività finanziarie. L'oro è quindi considerato una protezione contro la perdita di potere d'acquisto, come abbiamo visto negli ultimi anni.  

Analogamente, le decisioni delle banche centrali, come la riduzione o l'aumento dei tassi di interesse di riferimento, hanno un impatto diretto sui tassi nominali e, di conseguenza, sui tassi reali. Ad esempio, una politica accomodante, con tassi di interesse bassi, tende a far salire i prezzi dell'oro. 

Qual è il vero legame tra i tassi di interesse e il prezzo dell'oro?  

Numerosi studi accademici e finanziari hanno esplorato il legame tra i prezzi dell'oro e i tassi di interesse. Nel 2011, uno studio di Wang, Lee e Thi ha dimostrato che i tassi di interesse reali e il prezzo dell'oro sono fortemente inversamente correlati. In altre parole, un calo dei tassi di interesse reali porta a un aumento del prezzo dell'oro.  Tra il 1970 e il 2010, a ogni calo dell'1% dei tassi di interesse reali corrispondeva un aumento medio del 10% del prezzo dell'oro! 

Source : 10-Year Real Interest Rate (REAINTRATREARAT10Y) | FRED | St. Louis Fed

Ad esempio, durante la crisi finanziaria del 2008, quando la Fed ha ridotto i tassi di riferimento quasi a zero, i tassi reali sono diventati negativi. Il prezzo dell'oro è salito del 56% tra il 2008 e il 2011, raggiungendo il massimo storico di oltre 1.900 dollari l'oncia nel settembre 2011. 

La situazione inversa è più o meno vera. Ad esempio, negli anni '80, sotto la guida di Paul Volcker alla Fed, gli aumenti aggressivi dei tassi di interesse per controllare l'inflazione hanno portato a un drastico calo del prezzo dell'oro. Il prezzo dell'oro è passato da 850 dollari l'oncia nel 1980 a circa 300 dollari nel 1982. Analogamente, il calo dei tassi di interesse reali negli anni Novanta non è stato accompagnato da un aumento significativo del prezzo dell'oro. Solo all'inizio degli anni 2000 il calo dei tassi di interesse reali è stato accompagnato da un massiccio aumento del prezzo dell'oro.  

Una relazione che favorisce il prezzo dell'oro? 

Gli ultimi anni offrono un esempio illuminante della dinamica tra oro e tassi d'interesse. Con lo scoppio della COVID-19, le banche centrali di tutto il mondo hanno tagliato i tassi di riferimento e lanciato programmi di quantitative easing (QE). Con i tassi reali fortemente negativi, il prezzo dell'oro ha raggiunto un nuovo record di oltre 2.000 dollari l'oncia nell'agosto 2020. 

Ma nel 2022-2023, in risposta all'inflazione galoppante, la Fed ha adottato una politica monetaria restrittiva, aumentando rapidamente i tassi di riferimento. Questo storico aumento dei tassi d'interesse reali ha indotto molti investitori a prevedere un forte calo del prezzo dell'oro.  Tuttavia, l'oro ha mostrato una certa resistenza, attestandosi intorno ai 1.800-1.950 dollari l'oncia, grazie alla persistente domanda delle banche centrali dei Paesi emergenti. 

Di conseguenza, è più probabile che il legame tra l'oro e il tasso reale sia valido quando il tasso reale è in calo piuttosto che quando è in aumento. Ciò potrebbe essere dovuto al fatto che, nonostante l'oro diventi meno attraente quando i tassi aumentano, il costo di produzione dell'oro raramente diminuisce e le società minerarie devono mantenere alti i prezzi a fronte della domanda.  

Quali altri fattori influenzano il prezzo dell'oro? 

Molti altri fattori influenzano il prezzo dell'oro. Ad esempio, l'oro è generalmente quotato in dollari USA (USD). Ciò significa che una diminuzione del valore del dollaro rende l'oro più conveniente per gli investitori in altre valute, stimolando la domanda e portando a un aumento del prezzo dell'oro (il dollaro si è svalutato).  

Inoltre, il mercato dell'oro rimane un mercato di materie prime. L'oro è sia un bene finanziario sia una materia prima utilizzata nella gioielleria e nell'industria. Di conseguenza, la domanda in questi settori può moderare l'impatto dei tassi di interesse sul suo prezzo. Come abbiamo sottolineato, un aumento dei tassi di interesse aumenta il costo del capitale, e quindi il costo di produzione dell'oro, limitando il potenziale di ribasso del prezzo.  

L'oro, una moneta nascosta? 

L'oro ha una qualità unica: ha un valore elevato, che permette di raccogliere grandi quantità di capitale con piccole quantità fisiche. Un meccanismo comune nella finanza internazionale è l'arbitraggio sui tassi d'interesse, che consiste nell'acquistare le valute dei Paesi che offrono tassi elevati e nel vendere quelle dei Paesi con tassi bassi. Questo processo spesso equivale a investire in attività di economie ad alto tasso di interesse e a ritirarsi da economie a basso tasso di interesse. 

Quando i tassi d'interesse di un paese scendono, può verificarsi una fuga di capitali in quanto gli investitori cercano opportunità migliori altrove. Ciò si riflette talvolta in un aumento dell'interesse per le attività “straniere” percepite come beni rifugio, come l'oro. Di conseguenza, un calo dei tassi d'interesse può indirettamente stimolare la domanda di oro come mezzo per diversificare gli investimenti e preservare la ricchezza in tempi di bassi rendimenti. 

Così come un calo dei tassi di interesse aumenta il valore delle attività emesse in passato, un calo dei tassi di interesse aumenterà il “valore attuale” dell'oro.  

Infine, le politiche delle banche centrali influenzano il prezzo dell'oro. Anche gli acquisti di oro da parte delle banche centrali, in particolare in Cina e in Russia, influenzano le dinamiche di mercato. Le banche centrali si tengono strette l'oro di fronte ai rischi geopolitici.  

Fattori psicologici e comportamentali 

Oltre ai meccanismi finanziari tradizionali, gli investitori sono influenzati anche da fattori psicologici quando prendono le loro decisioni di acquisto di oro. Sebbene le bolle speculative siano molto rare nel settore dell'oro, è possibile che un forte aumento del prezzo dell'oro porti a un'asimmetria duratura tra i fondamentali del mercato e il prezzo dell'oro. Negli anni Ottanta, un'inflazione impetuosa e una domanda frenetica di oro hanno destabilizzato la relazione tra tassi di interesse e prezzo dell'oro.  

In tempi di incertezza economica o di crisi, il timore di una svalutazione monetaria spinge spesso individui e istituzioni a rivolgersi all'oro, anche se i fondamentali economici non sono ancora cambiati. Questo fenomeno di anticipazione del calo dei tassi di interesse in economie talvolta sovraindebitate fa sì che gli investitori non prendano seriamente in considerazione la possibilità di un aumento duraturo dei tassi di interesse. 

Anche le crisi geopolitiche rafforzano questo comportamento. Durante la Guerra Fredda, ad esempio, o in presenza di tensioni tra le principali potenze economiche, l'oro è spesso servito come rifugio dalle incertezze associate a sanzioni, interruzioni del commercio o svalutazioni monetarie. L'aumento dei tassi di interesse per combattere l'inflazione, unito allo scoppio di un conflitto, potrebbe quindi avere un effetto ambiguo sul prezzo dell'oro.  

Conclusione 

Il calo dei tassi di interesse, in particolare di quelli reali, sta avendo un effetto profondo sul prezzo dell'oro. Rendendo meno attraenti le attività a reddito fisso e incoraggiando la potenziale inflazione, questi cali rafforzano il ruolo dell'oro come riserva di valore. I tassi di interesse reali più bassi riducono il valore del denaro, aumentando così il valore dell'oro.  

Tuttavia, per un'analisi completa è fondamentale considerare tutte le dinamiche di mercato e i fattori esterni. Il metallo giallo rimane un prezioso indicatore della salute economica e delle aspettative degli investitori. Qualsiasi movimento dei tassi e dell'inflazione deve quindi essere interpretato globalmente, tenendo conto sia delle aspettative degli investitori sia dell'esatto stato del ciclo monetario.