Il 2024 sarà ricordato come un periodo eccezionale per i metalli preziosi, in particolare per l'oro, il cui valore in dollari è balzato di quasi il 30%. Si è trattato del più grande aumento dell'oro degli ultimi 17 anni. Anche il prezzo dell'argento, sebbene storicamente più volatile, ha seguito questo trend spettacolare, realizzando la sua migliore performance dal 2020.

Ma come si spiega un aggiustamento così significativo? E soprattutto, questa spinta al rialzo continuerà nel 2025? Se l'oro e l'argento sono ampiamente influenzati dalle incertezze globali, dalle tensioni nelle catene di approvvigionamento minerario e dalle politiche economiche e monetarie, questi fattori continueranno a esercitare la loro influenza?

Il valore reale dell'oro ai massimi dal 1980!

Nel 2024 il valore reale dell'oro (depurato dall'inflazione) raggiungerà livelli prossimi al record del 1980. In altre parole, l'oro non è mai stato così caro in termini di potere d'acquisto. In quel periodo, il prezzo dell'oro ha raggiunto un picco di quasi 2.750 dollari l'oncia (in dollari costanti del 2024), un livello che potrebbe essere superato nei prossimi mesi.

Fonte : Prezzi dell'oro - Grafico storico di 100 anni | MacroTrends

Tuttavia, a differenza della rapida impennata degli anni '70 e '80, l'attuale aumento del prezzo dell'oro è il risultato di una ripresa graduale iniziata due decenni fa. La frenesia speculativa che ha caratterizzato la fine degli anni Settanta, con code interminabili fuori dai negozi di metalli preziosi, è ora meno visibile. La domanda è ora guidata principalmente dalle banche centrali, che hanno aumentato massicciamente le loro riserve d'oro in risposta alle incertezze geopolitiche ed economiche.

Inoltre, la domanda di oro per la gioielleria e per gli investimenti (monete, lingotti, ecc.) è soggetta a fluttuazioni positive, ma le quantità rimangono comparabili nell'arco di dieci anni. Vale la pena notare anche la stabilità del valore dell'oro rispetto ad attività la cui inflazione è stata “sottostimata” dalle variazioni dei consumi. Ad esempio, il valore attuale di una casa o di una bicicletta espresso in oro rimane più o meno lo stesso degli anni Settanta.

Le previsioni delle principali banche

Nel suo ultimo studio, pubblicato alla fine del 2024, Goldman Sachs prevede che l'oro raggiungerà i 3.000 dollari l'oncia entro la fine del 2025. Questa tendenza sarebbe sostenuta da acquisti massicci da parte delle banche centrali, in particolare nei mercati emergenti. A partire dal 2022, Goldman Sachs sottolinea che questi acquisti hanno ridefinito il tradizionale rapporto tra tassi di interesse e prezzo dell'oro. Mentre l'oro è storicamente meno attraente quando i tassi d'interesse sono alti, gli acquisti delle banche centrali ne hanno aumentato significativamente il valore.

Inoltre, il debito degli Stati Uniti, pari al 124% del PIL, preoccupa gli investitori e potrebbe incoraggiare un'ulteriore diversificazione dalle obbligazioni statunitensi. Con il calo dei tassi d'interesse, Goldman Sachs prevede un rinnovato interesse degli investitori occidentali per gli ETF legati all'oro, con conseguente aumento della domanda globale e ulteriore stimolo dei prezzi.

Anche UBS, il gigante bancario svizzero (e principale operatore globale nel settore dell'oro), mantiene una visione favorevole del prezzo dell'oro. Secondo UBS, il rialzo dell'oro è legato alla vittoria di Donald Trump negli Stati Uniti, che alimenta le aspettative di un'inflazione elevata, di una crescita globale più lenta e di tassi di interesse più bassi.

La banca svizzera sottolinea inoltre che l'oro continua a svolgere un ruolo di copertura e diversificazione contro le incertezze economiche e geopolitiche. L'aumento del 5% su base annua della domanda globale nel terzo trimestre del 2024 e la ripresa degli acquisti di ETF da parte degli investitori occidentali alimentano l'ottimismo delle principali banche. UBS prevede un prezzo target di 2.900 dollari l'oncia entro settembre 2025, sostenuto da una vittoria di Trump.

Un mercato dell'oro vivace, guidato dall'appetito degli investitori

Le principali componenti della domanda di oro, essenzialmente investimenti e gioielli, mostrano un chiaro dinamismo del mercato dell'oro nella seconda metà del 2024. L'elevato livello della domanda di oro conferma che l'aumento del prezzo dell'oro non ha attenuato questa domanda. Questo slancio fa sì che i prezzi dell'oro si mantengano sui livelli elevati raggiunti negli ultimi mesi.

Fonte : Performance e dati del prezzo dell'oro | Consiglio Mondiale dell'Oro

Da parte loro, le banche centrali continuano ad accumulare oro. Il tasso di accumulo rimane elevato, ma è inferiore a quello del 2022. Nel terzo trimestre del 2024, Polonia, Ungheria e Turchia hanno aggiunto quasi 70 tonnellate d'oro alle loro riserve. Altri paesi, come il Kazakistan e le Filippine, hanno ridotto le loro scorte per un totale di circa 15 tonnellate. Questa domanda dinamica, ma non esacerbata, testimonia la buona salute del mercato dell'oro.

Verso un 2025 ad alto rischio?

La performance annuale del mercato azionario statunitense, e in particolare dell'indice S&P 500, ha raggiunto quasi il 29% nel 2024. Questo anno segue un 2023 già particolarmente rialzista (+24%). In questo contesto, molti gestori fanno notare che un simile rialzo dei mercati finanziari è spesso seguito da un anno di stagnazione o di correzione.

Questa situazione evidenzia le due proprietà fondamentali dell'oro da investimento. In primo luogo, l'oro è positivamente correlato agli indici di borsa nel lungo periodo. Come si può vedere nel 2024, l'oro e l'S&P 500 sono saliti entrambi del 30% circa.

D'altro canto, l'oro tende spesso a registrare buone performance durante le correzioni del mercato azionario, soprattutto se accompagnate da una recessione. Il ruolo dell'oro come asset difensivo rimane quindi essenziale per gli investitori che cercano di proteggersi dall'incertezza economica.

Fonte : Prodotto interno lordo reale (GDPC1) | FRED | Fed di St. Louis

I rischi economici che si profilano per il 2025 sono molteplici. In primo luogo, il potenziale ritorno della disoccupazione è preoccupante. Sebbene l'occupazione sia rimasta molto solida negli Stati Uniti e in Europa nel 2024, potrebbe peggiorare rapidamente nel giro di pochi trimestri. In secondo luogo, la crescita economica degli Stati Uniti sta continuando ad un livello particolarmente elevato e per un periodo che non si vedeva almeno dal 2006. Sebbene l'economia sia attualmente in buona forma, gli indicatori segnalano comunque un aumento del rischio di rallentamento. Questi sviluppi dovranno essere monitorati con attenzione.

Strategie ed eventi da tenere d'occhio nel 2025 

Decisioni delle banche centrali e politica monetaria globale

Le politiche delle principali banche centrali svolgeranno un ruolo fondamentale nel 2025. Si tratta principalmente della Federal Reserve (Fed) statunitense, della Banca Centrale Europea (BCE) e della People's Bank of China. Sebbene l'inflazione continui a pesare sugli Stati Uniti e, in misura minore, sull'Eurozona, le banche centrali potrebbero perseguire politiche di allentamento monetario, di riduzione dei tassi o addirittura di stimolo. Il ritmo dei tagli dei tassi è già molto avanzato negli Stati Uniti e in Europa, ma è probabile che continui anche nel 2025. Il calo dei tassi di interesse è stato uno dei principali catalizzatori dell'aumento dei prezzi dei metalli preziosi quest'anno.

Una politica di stimolo monetario in Cina avrebbe sicuramente effetti simili, con l'ingrossamento del bilancio della People's Bank of China e, simmetricamente, l'aumento delle sue disponibilità in oro e della domanda al dettaglio. Di conseguenza, la politica monetaria delle banche centrali potrebbe continuare a esercitare una pressione al rialzo sull'oro, poiché i rendimenti obbligazionari più bassi aumentano l'attrattiva di detenere oro. D'altro canto, un rallentamento dell'economia potrebbe indurre le banche centrali ad adottare politiche ancora più accomodanti, a vantaggio dell'oro e dell'argento come beni rifugio.

Tensioni geopolitiche

I conflitti internazionali e le tensioni geopolitiche, in particolare in Europa orientale, Medio Oriente e Asia-Pacifico, potrebbero intensificare la domanda di oro e argento. Come nel 2024, l'instabilità politica e l'incertezza che ne deriva incoraggeranno gli investitori a rivolgersi ad asset stabili e tangibili. Il 2025 sarà ricco di colpi di scena geopolitici con il ritorno di Donald Trump negli Stati Uniti e l'avanzare di numerosi conflitti internazionali.

Progressi tecnologici e domanda industriale di argento

A differenza dell'oro, l'argento ha un uso industriale essenziale. La ripresa della domanda di argento negli ultimi anni è stata alimentata dalle energie rinnovabili e dalle tecnologie dei semiconduttori. L'argento è il miglior conduttore di elettricità.

Il mercato dell'argento registra ancora un notevole deficit di offerta. Tuttavia, questo non sembra riflettersi completamente sui prezzi. Nel 2025, l'accelerazione degli investimenti nella transizione energetica, in particolare nei pannelli solari e nelle batterie, potrebbe far crescere la domanda di argento. I governi e le aziende di tutto il mondo si stanno concentrando sulla riduzione delle emissioni di anidride carbonica, il che potrebbe esercitare una continua pressione al rialzo sul prezzo dell'argento.

Allo stesso modo, gli alti costi di produzione dell'oro hanno contribuito a questo significativo aggiustamento rialzista. Le società minerarie dovrebbero approfittare del rialzo dell'oro per riguadagnare i margini di guadagno che sono stati compressi negli ultimi anni.

Fluttuazioni del dollaro USA (e dell'euro)

Infine, l'oro e l'argento hanno una relazione inversa con il dollaro USA. Un indebolimento del dollaro (o dell'euro per gli investitori europei) porta generalmente a un aumento del prezzo dei metalli preziosi, che diventano più interessanti per i detentori di altre valute. Entro il 2025, la direzione del dollaro dipenderà da una serie di fattori, tra cui le decisioni di bilancio degli Stati Uniti, il livello del debito pubblico e le politiche commerciali.

Nel corso del 2024, l'euro ha perso oltre il 4% rispetto al dollaro, determinando un maggiore apprezzamento dell'oro in euro. Questo indebolimento dell'euro è dovuto all'ottimismo generato dall'arrivo di Donald Trump alla Casa Bianca.

Inoltre, le politiche economiche piuttosto aggressive di Donald Trump potrebbero alimentare le pressioni inflazionistiche e mantenere alti i tassi di interesse. In assenza di un significativo rimbalzo dell'inflazione, ciò potrebbe portare a un aumento sostenuto del dollaro. Al contrario, una delusione legata a un rallentamento economico potrebbe complicare la ripresa dell'economia statunitense e ridurre le speranze di un rialzo del dollaro.

L'argento si avvia verso simili record?

Il prezzo dell'argento rimane più volatile di quello dell'oro, a causa della sua natura ibrida: è sia un metallo prezioso (lingotti, monete, ecc.) che una materia prima industriale. Il suo valore reale ha raggiunto il livello più alto degli ultimi dieci anni, ma è ancora molto lontano dai record stabiliti nel 2011 (60 dollari l'oncia in dollari costanti) o nel 1980 (140 dollari). Tornare a questi livelli equivarrebbe a quasi raddoppiare il valore attuale dell'argento.

Fonte: Prezzi dell'argento - Grafico storico di 100 anni | MacroTrends

Nonostante questa instabilità, la tendenza al rialzo dell'argento è sostenuta da una crescente domanda strutturale. Nel giro di dieci anni, il boom dei pannelli fotovoltaici ha aumentato la pressione su un mercato che era già a corto di offerta. Il 2025 potrebbe quindi segnare una svolta decisiva per questo metallo, essenziale per la transizione energetica globale. Inoltre, l'argento può essere uno strumento essenziale di diversificazione del portafoglio (acquisto di monete, lingotti, ecc.).

Conclusione 

Il 2024 ha confermato il ruolo centrale dei metalli preziosi, in particolare dell'oro e dell'argento, in un contesto geopolitico incerto. L'eccezionale performance dell'oro, aumentato di quasi il 30%, e dell'argento testimonia il crescente interesse degli investitori per questi beni rifugio. Questa tendenza al rialzo è alimentata da diversi fattori: le politiche monetarie accomodanti delle principali banche centrali, la tesaurizzazione dell'oro da parte delle istituzioni monetarie, le persistenti tensioni geopolitiche e la crescente domanda industriale, in particolare di argento.